【研究报告内容摘要】
一、行业表现节前 1.20-1.23有色子板块全面下跌,其中黄金、铜、稀土跌幅居前,钴锂跌幅相对较小。节日期间,受疫情事件和外围数据影响,市场对短期国内和全球经济增长产生担忧,相关风险资产和工业金属面临明显压力,黄金显著上涨,建议关注避险资产黄金。此外钴锂等新能源金属板块逻辑未变,持续推荐。
二、行业动态与投资观点疫情事件引发投资者对经济的担忧,春节期间海外市场有色金属价格出现下跌。爆发初期市场对疫情认识不足,但 1月下旬市场开始急转直下。
本周基本金属全线下跌,其中 lme 铜、铝分别较上周下跌 6.04%、3.03%。受本次疫情影响最为直接的是旅游餐饮、民用交通、线下影院娱乐等服务性行业,而有色金属下游主要为工业和建筑业,影响相对间接,短期事件影响难改长期供需格局。贵金属方面,出于避险情绪本周海外金银上涨,comex黄金、伦敦现货金分别上涨 0.96%、1.27%,comex白银下跌 0.46%、伦敦现货银上涨 0.31%。新能源金属方面,节前钴盐小幅上涨、锂盐持平,节假日期间海外 mb 钴价小幅上涨,钴供给收缩明显,3c 和新能源需求好转,价格中枢上移。展望今年,国内新能源汽车市场将迎来边际回暖,海外市场在特斯拉和传统车企的双轮驱动下将迎来放量拐点,持续看好新能源材料,钴锂磁材铜箔等上游原材料将进入景气上行周期。板块方面近期建议关注新能源金属材料钴锂和避险资产黄金。
1、新能源金属本周特斯拉发布财报,2019q4公司营收 73.84亿美元,同比增长约 2%,净利润为 1.32亿美元,归属于普通股东的净利润为 1.05亿美元。公司19q4汽车销量突破 11.2万辆,公司表示新车型 model y 从 2020年初已开始生产,最快将在今年 3月交付。公司业绩及新车型生产进度超出市场预期,股价再创新高。受益于新能源板块和特斯拉利好消息,钴锂等新能源上游材料或将进一步催化。
1) 钴:价格触底反弹,供需关系逐步修复。目前行业中下游库存低位,随着新能源汽车中下游主动补库及5g 换机潮启动,将有效提振钴需求,叠加嘉能可停产导致钴矿供给大幅收缩,全球钴行业供需预计呈现紧平衡态势,钴价有望持续上行。价格止跌回暖带来企业盈利水平显著抬升,当前新能源上游钴板块处于价格底部和业绩拐点位置,龙头企业长期配置机会显现,建议关注华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业2)锂:供大于求尚未逆转,价格筑底回升可期。尽管锂处于供大于求的局面,但行业底部已经确认,锂价继续下行空间有限,后续将继续看到产能的不断退出,行业整体过剩产能有望加速出清,供需格局将进一步改善,锂价筑底后或逐渐回升。另外,随着欧美龙头车企新车型集中投放,其高镍化发展趋势将带动高端氢氧化锂需求快速增长,具备产能和质量优势的氢氧化锂生产商有望继续享受高溢价,建议关注赣锋锂业(公司氢氧化锂优势很大)、天齐锂业、雅化集团。
3)磁材:随着永磁材料在新能源汽车和轨道交通牵引电机中的应用,永磁行业将重新步入需求提速阶段。行业目前正处于大周期反转的底部位置,随着新能源汽车的持续放量,新能源汽车用磁材占比将持续提升,磁材需求有望从贸易摩擦情绪到实质性高端需求放量,特斯拉 model3更换用永磁电机的信号,预计全球 ev 的永磁电机有望继续放量,近年来凭借稀土资源优势,高性能钕铁硼产能向中国转移,并且凭借客户认证的壁垒,国内龙头企业竞争优势更加凸显,建议关注中科三环。
2、贵金属近期疫情升级带来避险情绪提升,同时美国 19年 12月的 pmi 创 2009年 6月以来最低,12月非农数据不及预期,20年美国经济增速下滑压力继续上升,长期来看美国乃至全球经济增速放缓是大概率事件。贸易紧张局势、美伊地缘政治危机、美国总统大选,包括近期的公共卫生事件,都可能是拖累美国经济,提升降息概率,并提振金价的潜在因素。短期看疫情对金价构成支撑,长期来看,美国经济先行指标仍处下行通道,经济下行压力较大,降息周期仍未结束,实际利率有望继续下行,金价有望上涨。
三、重点个股山东黄金、赣锋锂业、华友钴业、云海金属、中科三环、博威合金
四、风险提示疫情影响超预期;宏观经济形势不及预期;下游需求低于预期;产品价格波动风险

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